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永升糊口处事( 1995.HK) :关联买卖营业担保高增添,兼具外部拓展能

来源:大发体育娱乐网址 作者:admin 人气: 发布时间:2019-04-06
摘要:我们预计永升生活服务公司2018-2020年营业收入分别为10.62亿元、18.70亿元和28.10亿元,归母净利润分别为1.00亿元、2.11亿元和3.19亿元。对应EPS为0.07、0.14和0.21元,参考可比公司PEG,永升生活服务低估,给与2019年PE25X,对应价格为3.5元人民币\/4.07

我们预计永升生活服务公司2018-2020年营业收入分别为10.62亿元、18.70亿元和28.10亿元,归母净利润分别为1.00亿元、2.11亿元和3.19亿元。对应EPS为0.07、0.14和0.21元,参考可比公司PEG,永升生活服务低估,给与2019年PE25X,对应价格为3.5元人民币\/4.07港元,首次覆盖给予“增持”评级。

三大业务共同发力,大发体育,迎业绩快速增长期。①2015至2017年公司在管建筑总面积由980万平米上升至2650万平米,CAGR64.5%,公司规模不断扩大。②2015至2017年公司的基础物业管理服务收入已由2.1亿元上升至4.7亿元,CAGR50.4%,非业主增值服务平稳增长。③多元化社区增值服务收入占比由2015年的7.3%上升至2017年的15.2%,该类业务2017年的毛利率高达62.4%,公司收入结构的优化。

三大核心竞争力奠定长期增长基础。①公司的实际控制人为林中先生,他亦为旭辉控股的实际控制人。假设商品房的开发周期为2至3年,预计到2020年底,旭辉集团将为永升生活服务公司带来约1428万平米的储备面积。②公司高管团队经营丰富,有良好的股份激励,此外人才培养体系及辅助体系非常完善。③公司外拓能力强,截至2018年上半年,公司来自于独立第三方物业的在管面积占比已高达57.9%。

物业管理行业发展潜力很大,市场走向集中。①CR100已由2013年的16.28%上升至2017年的32.42%,CR10亦在同一时期由4.85%上升至11.06%,行业仍处于不断整合中,整体集中度仍在提升。②市场初现物管品牌意识,业主地产商纷纷转向品牌物管。

风险提示:房地产周期波动的风险;许可证、牌照未能持续被授予的风险;人力成本或其他经营成本上涨的风险;未能及时发现分包商不当行为的风险;监管环境变化从而带来的物业管理费率收取金额下降的风险;公司未来规模增长和增值业务拓展不达预期风险。

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